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芒格的现金等价物

2021年4月17日 / 33次阅读
查理芒格

最近看到的一则信息,芒格将阿里巴巴的股票作为现金等价物,如何理解?

智通财经APP获悉,伯克希尔哈撒韦副董事长查理·芒格管理下的Daily Journal Corp.向美国证券交易委员会提交的13F文件显示,截至3月底,Daily Journal Corp通过美国存托凭证(ADR)累计持有阿里巴巴(BABA.US) 165320股,以最新股价计算,持有的市值约为4033万美元。值得注意是,截至2020年底,Daily Journal并未持有任何阿里巴巴的股份。

有媒体就此问题询问了芒格,他回应称:“Daily Journal需要持有一定量的证券作为现金等价物。一般来说,以美国国债作为现金等价物。而由于最近国债的收益太低,所以决定转而投资普通股。不过,除非这类普通股的长期前景看好,否则不会被视作优秀的现金等价物。”芒格表示,“目前Daily Journal的现金等价物中有一小部分(A minor part)由阿里巴巴的普通股组成。”

芒格所谓的“一小部分”,是指约19%。从公布的持仓可以看到,除了阿里巴巴外,Daily Journal主要持有美国银行(BAC.US)、富国银行(WFC.US)作为其现金等价物,其中第一大重仓股美国银行,占比约45%。

投资过程中,现金管理既简单也很难,既要保持安全和流动性,又要尽可能提高收益率。芒格将普通股作为现金等价物的思路值得思考......我个人还从未有过这样的操作。

 

2021年伯克希尔股东大会上的问答:

贝琪:下一个问题来自 Moshi Levine。他是一位住在以色列的美国人。他说:“当股票的估值过高,或者处于泡沫状态时,该怎么办?是持有现金,等股票跌下来,到了公允的价格,再买入呢?还是把现金投资到别的什么地方,等股票跌下来,到了公允的价格,把原来的投资变现,然后买入股票呢?

巴菲特:我和查理经常研究、讨论如何投资我们的现金。我们用现金买了一些股票,这些股票并不是我们特别熟悉的,这也不是我最喜欢的投资方式。

芒格:以前,我们做投资经常很容易,像瓮中捉鳖一样,现在投资变难了。

巴菲特:为了保护我们的股东、我们的合伙人,我们未雨绸缪,始终持有一部分现金。目前,伯克希尔的现金在总资产中所占比重偏高一些,大概比我认为安全的比例高出 10% 到 15%。很多老股东追随我们几十年了,我们管理伯克希尔时始终牢记着千万不能亏了股东的钱。有些人今天买、明天卖,这样的人,我们不管。从成立之初起,伯克希尔就有不能让股东、合伙人亏钱的基因,我们也一直为此而努力。现在,我们持有的现金是多了些。大概多了 700 亿、800 亿美元左右,占我们总资产的 10% 左右。这笔钱是我们非常希望能投出去的。在当前的情况下,我们确实不可能找到合适的投资机会。但是,我想说的是,有时候,在市场中,情况的变化会非常、非常迅速。有时候,市场会风云突变。

巴菲特:有的公司其实很想加入伯克希尔,可惜,当前的市场开出的价格,让它们难以拒绝。我的意思是,有些公司,它们是上市公司,它们很难和我们达成交易,因为别人会开出更高的价格。有些机构管的是别人的钱,出价多高都不在乎。多出来的 700 亿现金,确实让我们烦恼,但是想想我们其它的 7000 亿美元,都找到了非常合适的地方投资,我们也就没什么好抱怨的了。

贝琪:沃伦,在股东大会之前,您告诉我,一个问题,在您回答完之后,我可以继续提问。现在我想问一个后续问题。您刚才说您买了一些不是特别熟悉的股票,请问是哪些股票?

巴菲特:我不会说具体股票的名字。另外,也可能有些股票,我以为自己懂了,其实我不懂。有些股票,我们只是大概了解它们的生意,但并没有把它们看透,这样的股票,我们买了一些,是作为一个组合买的。我做个假设,如果我不能取得最高收益就会被枪毙,那我当然选持有这些股票,而不是国债。另一方面,我们手握大量现金。于是,我们从中拿出了 500 亿美元,买了我认为一般般的公司,但总比买国债强。投到这些公司中的钱,需要的时候可以拿出来,但这些公司确实并不是我特别看好的。

巴菲特:当我们发现好机会的时候,可以把这 500 亿美元的股票卖了,买更好的。这么大的资金量,挪移起来非常困难。我和查理经常研究这个问题。这些公司,它们是好公司,是不错的公司,问题是,我们对这些公司的了解足够深入吗?我们对这些公司的评估能让我们具备优势吗?这就不好说了。查理,咱们花了很多时间研究这个问题,你说两句吧。

芒格:毫无疑问,投资更难了。当前局势导致的一个结果是伯尼·桑德斯 (Bernie Sanders) 胜利了。现在所有东西的价格都飙升,利率却创下新低,与我们这代人相比,千禧一代想变富的难度大大增加了。因此,在千禧一代中,贫富差距将明显缩小。伯尼赢了,他的胜利纯属偶然,但他确实赢了。

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