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衍生品之王:魏因斯坦

2019年12月14日 / 6次阅读
量化投资

被誉为”衍生品之王“的波阿斯·魏因斯坦,是CDS(信用违约互换)方面的量化第一人,在全球日新月异的金融信用衍生品市场中呼风唤雨。众所周知,信用衍生品风险巨大,但魏因斯坦和他的信用交易团队长期游走在信用风险的边缘,他们知道该怎么玩这个风险游戏,而且他们比所有人玩得都好。魏因斯坦开发了一套所向披靡的量化模型用于从事CDS的交易,在魏因斯坦看来,信用风险不需要什么管理,只要通过量化分析,风险便被驯服得服服帖帖。

魏因斯坦在数学上的天赋从小就显现出来,5岁时开始学习国际象棋,16岁便成为了国际象棋大师。在大学期间一个偶然的机会,魏因斯塔读到了索普所著的《战胜庄家》一书,顿时对21点一类的扑克游戏产生了极大的兴趣,同时书中提到的量化分析方法启发了魏因斯坦的股票投资哲学。

1995年,魏因斯坦从密歇根大学哲学系本科毕业后进入了美林公司全球债券交易部,1998年进入当时世界最大的银行——德意志银行从事CDS交易,专长于浮动利率债券和资本结构套利。2002年,对魏因斯坦和德意志银行来说,是辉煌的开始。当时,美国在线-时代华纳报出了接近千亿美元的前无古人的巨亏,消息传来,美国在线-时代华纳股票与债券齐跌;而在CDS市场,美国在线-时代华纳价格一路飚升,这意味着债券投资人极其不看好而愿意出高价换取公司破产时的赔偿,按照CDS市场当时的收盘价,美国在线-时代华纳的破产指日可待。

然而在股票市场上,和不久前安然和世界电讯破产前的股价暴跌不同的是,美国在线-时代华纳股票累计仅下跌了20%,CDS和股票市场这两个市场的表现大相径庭,让魏因斯坦陷入了沉思:很显然,两者中必然只能有一方是正确的,困难的是,谁是正确的呢?

年轻的魏因斯坦从中看到了机会,他发现了股市和债市的资本结构套利。很快,魏因斯坦成立了自己的核心交易小组,即信贷自营小组,冠名为SABA-希伯莱语意为 “智叟”。智叟小组里有国际象棋大师,世界扑克大赛的常客,MIT神秘的21点小组成员,和学术界的领军人物。

2007年,次贷危机爆发,但智叟小组早有防范,通过卖空ABX指数让德银和德银的客户反因次贷而获益,与高盛的自营小组一时被誉为华尔街双璧。

2009年,魏因斯坦带领15名部下离开德银,开始创办自己的对冲基金: Saba CapitalManagement(智叟资本管理)。智叟资本管理在2009年8月推出自己的基金,资本约14亿美元。截至2011年6月,智叟管理约33亿美元的资产。2011年度3月份,智叟被Absolute Return + Alpha列为2010年增长最快的对冲基金,管理资产规模增加了293%。

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