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李录给投资者的30条建议

2021年7月10日 / 1次阅读

这是一篇很好的总结,收藏了,注意括号里的话,应该不是李录的原话。

突然发现,那些价值投资最重要的书籍,我似乎都没有专门认真的研读过,这部分的课还是要找时间来补的。

李录回顾25年的投资生涯,集结出版了第一本中文书《文明、现代化、价值投资与中国》,整理了李录在不同场合与投资者交流时提出的30条建议,希望帮助大家在这个变幻莫测的时期,走出迷茫,找到自己的投资正道。(括弧内容为解读或拓展)

01

价值投资者的首要特点就是要不介意作为少数派,反而因身为少数派而感到非常自在。要有一种天生的感觉,对于事情的判断不受别人赞成或反对意见的影响,而纯粹基于你的逻辑和证据。(独立分析和判断,不跟风从众,别介意成为特立独行的孤独者)

02

要投入大量的时间和精力,去成为一个学术型的研究人员,而不是所谓的专业投资者。要把自己培养成一个学术研究者、侦探,甚至记者,要有探究万物运行原理的永不满足的好奇心。(诚实、兴趣和好奇心才能让你做好投资)

03

必须非常诚实,不要欺骗自己,因为骗自己是最容易的。所以要看待世界原来是什么样就是什么样,而不是按照你希望的方法来看待这个世界。(客观认识认识真实的世界)

04

真正的价值投资者会很清楚地告诉你周期是没有办法预测的,他也不会去预测。一旦进入到周期预测的时候,你会发现还有短周期、中周期、长周期,从几年的周期又变成了几个小时的周期。如果你开始形成去做预测周期这种思维的时候,你就已经不是一个价值投资人了。(预测周期或股价是徒劳的,是投机思维而不是真正的投资思维)

05

我投资最成功的几个案例里,知识的来源不仅是年报,主要是一些其他方面的知识,让我对一些其他的问题做出不同于市场的判断,展现出一些真正的、独特的洞见

但是知识互相之间怎么联系,你事先是不知道的,所以人要对自己诚实要按照自己的兴趣去做。因为每个人的能力圈必然是不一样的,每个人的兴趣也不一样,要比较诚实地按照自己的兴趣往前走。(做投资要诚实,否则会自欺欺人,根本没法做到客观认识世界)

06

从简单的做起,真正地去搞懂一家非常简单的企业,从小的、简单的生意做起,按照自己的兴趣指引你去研究越来越复杂的企业,这个时候知识就一点一点建立起来了,而且是诚实地建立起来了。(扩大自己能力圈)

07

市场的存在,就是专门去发现人性的弱点。当你过高地估计自己的能力,然后又正好在市场里变得运气非常好的时候,比如突然之间赢了一下,这是最可怕的一件事。你会很容易进入一种恶性循环,到最后这个市场一定会把你打败。市场非常残酷也非常真实。(明白自己能力圈,哪些钱是依靠运气挣到的,哪些钱是依靠自己的能力挣到的)

08

经营任何一个简单的企业都不太容易,都挺难的。当你发现有些人在不容易的行业里做得比别人更好,这时候你就能明白竞争的优势是什么,是从哪来的,哪些是优秀管理层。(竞争优势的辨别)

09

作为初学者,你可以选择一家容易理解的公司,可以是家很小的公司,比如街头便利店,一家餐厅,或者是一个小的上市公司,都无所谓。

试着去理解一家公司,明白它是如何运转的:它如何盈利,如何组织财务结构,管理层如何作出决策,和同行业内竞争对手相比有何异同,如何根据大环境调整自身,如何投资盈余的现金,如何融资等等。(理解一家简单的公司胜于去琢磨一家超出自己认知的复杂公司,选择1尺高的栏跳比选择7尺高栏跳更明智,选择比努力重要得多

10

如果说有一个东西对投资结果有正向相关的话,就是对公司认知的深度,投资的知识的多少。你了解的企业越多,你了解的企业的历史越多,了解的行业越来越多,对它们的分析越深刻。

尤其是你用正确的方式,真的从拥有者的角度来思考企业的话,这方面的阅读其实和你将来在投资上的判断力、对机会的敏感性和把握性会有很多正向的关系。如果你用错误的方式,比如研究的都是k线,研究再多也没什么用。(完全赞同,研究K线的投资大师好像昙花一现)

11

研究方法有很多,卖方的研究报告也可以看,因为有一些数据,也会去做出比较客观的回答。但是你得认真、理性地分析,带着批判的眼光,用比较客观的方式,判断哪些是可以学习的,哪些事实能够得出哪些结论。一定要用逻辑来推动,而不是用想象和你的希望来做中间的嫁接。(对卖方研报的评级要小心,可以借鉴他的一些行业数据和公司的经营数据和实际情况,但是评级最好不要借鉴或者要打折,投资逻辑要自己去吸收理解并总结)

12

我的成功可能也就是来自过去26年里不超过10个的主意,所以,你真的不需要那么多主意。(投资成功不在于你交易了许多次,而在于你那么几次准确投资决策时下重注,巴菲特的打孔理论)【集中投资是我最惶恐的部分,适度分散又难以去划定适度的程度,这是贪吗?!】

13

了解一间公司是一个很长期的事,不是短短的几天、几个礼拜、几个月,它常常是以年为单位,有的甚至需要10年以上的研究,你才能够有点发言权。所以如果你真的研究透了,你就敢下注。(深度研究的重要性,抄作业能够做好投资的极少)

14

在判断一个企业的时候,千万不要轻易地下结论说,因为这个人怎么样,这个企业一定会成功或者不成功。我也遇到很多,看起来各方面条件都应该是对的人,结果他的企业做得很一般。 所以我觉得一定要回到每一个企业本身,要具体情况具体分析。(要全方面研究,甚至邀请多个资深投资朋友一起找公司的弱点和自己的盲点)

15

假如你真的把自己看成企业的所有者,就不会用所谓的每股收益这种概念,你要时时刻刻训练自己不用“每股”这个概念来思考问题,要想着你是企业所有者,市值是多少。(公司所有者的角度思考)

16

所有的行业都会出现很优秀的投资标的,只要这个行业在相当长的时间内都存在。哪怕这个行业本身的增长性不足,但是只要能够维持持续的增长(无论多么慢,甚至略微负增长),说明我们生活离不开它,如果这个行业的竞争格局已经形成了高度的整合,而且进一步地在同步整合,那么这个行业中几个龙头企业也会成为很优秀的投资标的。(比如我们白酒和白电行业,这就是所谓“降速甜点”效应

17

价值投资本身并不是一定要去投资某种具体行业才能叫价值投资,比如去投资消费、或金融地产、或者医药科技等,没有这样的区分。价值投资是一种投资思维方式,是一套行为准则,是一套预测的方法,是概率思维,和投资什么样的行业没有关系。(进一步去解释价值投资定义,但是经验丰富的价值投资者知道哪些行业的商业模式更优,哪些行业更容易跑出牛股)

18

绝大部分人对复利不信,因为复利在生活中不常见。比如说最有可能复利的是经验智慧,但是按照绝大部分人的学习方法,实际上他的知识没办法积累,都在老化,所以连最基本的复利他也看不到。(勤奋学习,保持好奇心,跟得上世界科技发展潮流,让自己经验智慧以复利式增长)

19

要想真正理解价值投资,有几本书一定要读。第一本是格雷厄姆的《聪明投资者》。其次是巴菲特的传记,比如罗杰·洛温斯坦写的《巴菲特传:一个美国资本家的成长》。研究巴芒,还应该读《穷查理宝典》。《证券分析》也是一本必读经典。

离我们相对比较近,理解成长型公司的一些经验,可以读菲利普·费舍的《怎样选择成长股》。迈克尔·波特的《竞争优势》,比较清晰地列出了竞争的主要态势,可以作为研究长期竞争优势的基础入门书。(经典书要精读,真实理解其精髓)

20

安全边际非常重要,要考虑到各种各样最坏情况,甚至在概率非常小的黑天鹅出现的时候,你的投资仍然能够得到安全的保障,这才是比较可靠的投资。包括瘟疫,包括大的经济危机,甚至于战争,都应该在你的考虑范围之内。(备注:并不是出这样黑天鹅事件股价不会跌破买入价格,而是黑天鹅事件后,公司的股价会恢复并创新高,不会出现永久损失,会获得合理回报)

21

购买的时候,需要一个比较大的安全边际。一旦买入之后,你对公司的理解会变得越来越深刻。这个时候价值和价格的计算会发生一些变化,另外你对未来的预测能力也会发生一定的变化,这个时候你能忍受的价格波动范围应该更加宽裕。(一旦决定持有公司的股票,就应该对公司的股价波动不在乎,多关注赛场而非记分牌,了解公司的基本面是否如你所了解的一样)

22

卖出的情况大概可以总结为以下三种。第一,如果你犯了错误的话,马上就卖掉。第二,当有其他更好的投资标的的时候,价格和价值的比例、风险和收益的比例不如新的标的的时候也会卖出。第三,出现了比较极端的价格和价值的分裂(极端高估),无论这个公司未来如何增长,都很难去证明这样的价格,在这个时候你也需要卖出,因为这个时候你的机会成本变成了现金。(股票卖出的3标准)

23

投资是一个概率游戏。我们假设情况是你有90%的把握,但是还有10%的其他可能性,结果那10%就是发生了,这就是正确的错误,此时你应该卖出

24

如果一家公司本身具有很强的护城河,有非常优秀的可持续的盈利能力,在竞争中处在优势的地位,那么一般来说它的好的方面会自我保护。不需要你想得那么清楚,也不需要去作什么准备。所以真为了未来做准备,是做坏的准备,好的事情不需要准备,接受就可以了。(投资要有底线思维,首先先考虑最坏情况发生时,你的投资还能获得成功,不会导致永久损失)

25

投资的数量要少,投资的时候把握要大,在把握大、数量少的情况下,下注要多。(投资的成功率随着交易选择次数增加会逐步降低)

26

即便你特别有把握,也做不到百分之百正确,你把握的只是一个高概率。但是如果你永远在最高概率的时候出手投资,那么长期积累下来的结果必然非常好。

27

在价值投资者看来,投资股市最大的风险其实并不是价格的上下起伏而是你的投资在未来会不会出现永久性的亏损单纯的股价下跌不仅不是风险,其实是机会。不然哪里去找便宜的股票呢?(股价波动才是客观的规律——人性使然,否则股价永远上涨没有波动,股市就没有失败者,不可能存在,一定是庞氏骗局)

28

要想理解股票在过去200年的表现以及今后20年的表现,必须看懂并能够解释这条线——过去人类文明的基本图谱。不理解这个,很难在每次股灾的时候保持理性。(在人类文明进程中,人性弱点——恐惧、贪婪、从众跟风一直伴随这并长期存在下去,只要有人参与的股市,股市的运行规律离不开人性的变化,牛熊周期就不可避免)

29

全世界,人的本性上都差不多,别的发达国家曾经出现过的经济现象,中国也将会出现,只是中国因为经济水平可能还没有达到相同的水准。我们内需是相对于发达国家里欠缺的地方,内需肯定就是我们长期增长的比较确定的方向。(借鉴发达国家走过的历史和股市发展轨迹,对我们中国投资者有启发性,在内需行业会有更多投资机会,在有鱼的海域钓鱼才能钓到鱼)

30

管理层在不同的阶段,影响力不太一样。在一个企业的初创时期,管理层非常重要,在一个企业的转型期间,管理层也非常重要,但是在正常状态下,生意本身的逻辑重要性远远大于管理层。所以要具体看你投资的企业是处在怎样的状态下。

中国的很多企业总体来说还处在初创期,而且中国经济本身在发生巨大的变化,那么这些企业和行业也会发生很大变化,所以在中国或者是其他的发展中国家,管理层的作用通常比在发达国家和比较稳定的经济体中要重要得多。(商业模式选择VS管理层选择,首先选优秀的商业模式,其次选优秀管理层,两者兼具那是难得的投资选项)

本文链接:https://www.maixj.net/inv/lilu-30-24556

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