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长期持股高估了该不该卖?

2019年6月24日 / 47次阅读
梁孝永康

对于一个长期持股的投资人来说,持有一只股票少则两三年,多则十年八年,在这么长的一个时间段内,平时股价的波动基本是忽略的,但是如果出现股价严重高估的时候,我们还要继续持有吗?相信每个长期投资者都思考过这个问题。

无数人看我的实盘给我提建议,让我做波段,比如最近很多人说我为什么格力65的时候不卖掉,现在买回来。中间十几块钱的差价。我格力的成本才26快,成功做几次这样的差价,成本就降为零了,这个诱惑太大了。但前提是你要知道什么时候是高点,什么时候是低点,问题是我不知道,所以我不做。

长期持股的人首先就要认识到到自己预测不了短期股价的波动,这是一个基本前提。但是如果股价严重高估,我们是否还要坚持继续持有呢?

在思考这个问题的时候,大家心里就会出现一个人,巴菲特,巴菲特买股票经常几十年不卖,甚至要永远持有,与美国经济共同成长,顺势而为,坐经济的顺风车。

一个人持有股票几年,股价高估就卖掉了,和一个人持有股票几天,股票涨一波就卖掉了,这两种方式有本质区别吗?看起来都是在做波段,只是一个是做小波段,一个在做大波段。看起来都是在赌,只是一个赌未来几天会涨,一个赌未来几年会涨。

但是细想一下还是有区别,赌几天,就是在猜测短期的低点和高点,而短期的低点高点是没有任何依据的,是随机性的,是一种纯粹的赌。

而赌几年,是猜测长期的低点和高点,长期的低点高点是有依据的,因为长期来说,股价是高估还是低估是能看出来的,难点是你很难克服自己内心的贪婪和恐惧,明明知道是低点却不敢买,明明知道有泡沫了还是去追涨。

赌几年的另一个依据是公司本身,如果你对公司有足够的理解,对公司未来的业绩有信心,那相当于你已经看到了对方的底牌,你的赢面会更大。难点是看懂一个公司需要对公司和商业逻辑有足够的认知和理解,还需要丰富的经验积累,不是短时间内可以学会的。

所以就赌几年来说,你要修炼两个能力,第一个是投资心态,学会控制自己,理解人性。第二个你要理解公司,对商业本质有洞察力。做到了这两点,你的赌就不是单纯的赌,而是有科学依据,有严密逻辑,有很高胜算的赌。做不到的话,你持有几年和持有几天是一样的赌,没什么区别。

比如有些人看到很多人都说某个公司好,有发展潜力,就买入,结果被套,无奈长期持有几年下来,还亏损,然后就说价值投资在中国行不通,其实他这个长期持有几年和持有几天的本质是一样的,都是单纯的赌。自己并没有掌握上面的两个能力。

就赌几年的投资者来说,他们一旦遇到股价严重高估就会卖掉。但在卖的时候会有一些心结,首先从感性来说,当股票涨的很高的时候,市场的情绪总是很高涨,让你觉得还会继续涨,实际上大部分情况下你卖了后还会继续大涨,甚至越涨越猛,因为人性疯狂起来的时候总是会超出人的想象。

所以此时你会从理性上给自己找一个严重高估了依然不卖的理由,而巴菲特的持股方式就是最强大的理由。不但忽略小波段,连大波段甚至经济危机都忽略。这是一种什么样的存在?

为什么巴菲特很多股票持有几十年,哪怕严重高估,却从来不卖。

首先这是巴菲特的投资哲学,他对待股票的方式直达本质,股票的本质就是公司,买股票就是买公司,就是把股票当成自己的公司看待,对他来说,收购股票和收购实体企业没有本质区别,只要公司的竞争力还在,他就不会卖掉,什么行业寒冬,利润下滑,股价波动对他没有任何影响,因为股票就是公司。他无论是对股票,还是对收购的实体企业,都是长相思守。

这一点对伯克希尔的企业文化特别重要,很多企业家都愿意把自己的好公司卖给伯克希尔,就是因为伯克希尔会和公司一直走下去,而不是以更高的价格寻找新的买主。即使公司出现经营问题,伯克希尔也会和公司患难与共,这些公司寻找的是真正长久的婚姻,而不是一夜情。

第二巴菲特持股数量很大,想要退出一只股票也不是那么容易,搞不好会引起股价大跌。这还是小事,像巴菲特这样的大股东,一旦退出,对公司的经营都会造成很大的动荡。

再一个美国的资本利得税高达35%,巴菲特很多股票盈利超过十倍,成本已经非常低,卖股票要交的税非常重。

假设巴菲特持有的一支股票现在股价100元,成本十亿,盈利已经达到100亿了。巴菲特现在开始卖股票了,可能市场会引起恐慌,结果巴菲特平均卖出价只有70-80块,还要交35%的资本利得税,等于又要打7折以上,最终卖出的效果和股价腰斩差不多。这么一算,还不如不卖。

最后巴菲特有保险业,有源源不断的现金流,即使他不卖老股票,也有大量的资金去买新的股票。

我一直认为投资要明白原理和本质,投资没有什么标准的教条。对于永久持股的投资者来说,需要更高的智慧和格局来驾驭,比如万科的刘元生,格力的董明珠,他(她)们的投资业绩为人所津津乐道,看起来及其简单,但是这样的人几十年资本市场也没几个,这需要真正的智慧和实力。

持股几天,几年,还是永久?股票高估了,卖还是不卖,相信大家心里已经有自己的答案了。

2019.6.24 梁孝永康写于广州

公众号:梁孝永康(可获《巴菲特致股东的信全集》完整版)

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