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招行相对溢价的合理性(黄建平)

投资理财 / by: 麦新杰 / 发布:2015年11月30日 / 54次阅读 / 暂无评论
标签:招商银行  雪球黄建平   / 最后修改时间: 2016-01-25 14:12:26

投资理财 / 2015年11月30日 / 54次阅读 / 标签:招商银行  雪球黄建平  


招行相对溢价的合理性(黄建平)

高盛近日因为招行股价相比同行业有溢价而调低目标价,导致股价大跌。

一个公司值多少钱是由未来现金流折现决定的,和同行业其它公司多少股价没有关系,为什么不是调高其它银行的估值呢?金子难道要和银子一个价格才合理吗?难道这就代表华尔街大行的水平吗?

招行相较同行溢价的合理性:

(1)先不考虑业务优势,先静态看拨备情况,本文表格比较清楚,招行的不良贷款划分最为严格,真实不良拨备覆盖率是同业平均水平的1.5-2倍,如果统一把90天以上逾期都算不良,然后统一按照2倍覆盖,许多同业的净资产会降低约15-30%,所以PB有溢价正常。

(2)招行个人贷款比例约45%,是所有银行中比例最高的,个人贷款(住房抵押贷款、信用卡、消费贷等)因为是无限责任,所以不良率只有公司贷款的一半左右。

(3)招行个人存款的活期比例全行业最高,所以个人存款成本全行业最低,相对应的是信用成本也最低。

(4)招行私人银行规模全行业第一,超过工行,所以非息收入增速和占比都位于行业前列。

其它不一一列举了,而高盛仅仅因为较同行估值有溢价就调低评级,这种炒趋势的做法,水平渣的厉害。

招商银行跟各银行的不良贷款数据比较

招商银行跟各银行的不良贷款数据比较

值3PB的公司怎么能和值1.5PB的公司比绝对估值呢?在银行股集体破净的时候,不去研究分析公司价值,仅仅根据相对估值进行所谓评级,不是显得太草率了吗?

 

授权转自黄建平

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