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吴向宏谈美元资产配置

投资理财 / by: 麦新杰 / 发布:2015年11月6日 / 226次阅读 / 暂无评论
标签:雪球吴向宏   / 最后修改时间: 2015-10-29 21:44:36

投资理财 / 2015年11月6日 / 226次阅读 / 标签:雪球吴向宏  


吴向宏谈美元资产配置

吴向宏先生在雪球发表了一系列的关于投资美国不动产的分析文章,本站授权转载。雪球专门为吴向宏先生做了一次访谈,以下是访谈内容。本文有部分编辑和文字调整,主题是关于美元资产配置。

 

面对人民币贬值预期,小伙伴们想好如何配置资产了吗?换美元、买REITs、买美债、买美股、买理财、投资海外地产还是交给基金公司打理?傻傻搞不清楚的话就快来和本期访谈嘉宾@吴向宏一起探讨!

2013年筑底,2014年启动的美元新周期,让我们再次看到了美元6年左右强势,10年左右弱势的周期轮回。今年6月我国央行发布的《人民币国际化报告(2015年)》指出下一步将进一步推动人民币资本项目可兑换改革,打通个人跨境投资的渠道,考虑推出合格境内个人投资者(QDII2)境外投资试点。美元、房产、债券、基金......小伙伴们考虑好如何加入这次海外投资的大浪潮了吗?

自2013年起,华人海外置业逐渐升温,2014年华人海外置业规模约为300亿美金,2015年预计将超600亿美金。在2008年到2015年这短短的7年间,华人海外房产投资规模已经翻了近50倍。

本次我们非常荣幸邀请到@吴向宏作客雪球访谈,他是美国United China Fund创始合伙人,曾任颐和资产管理集团CEO、思科公司大中华区副总裁等职位,曾在美国首都华盛顿担任中国外交官,负责领域为中国科技产业的对美投资和贸易,欢迎大家届时踊跃提问!

 

[问] 杨宇: 对@吴向宏说:请分享一些固定收益方向的产 品,谢谢!

[答] 吴向宏: 大家好。下面是雪球访谈的内容。好消息是:因为问题不多,所以大家不必担心被刷 屏。 这次访谈内容是美元资产配置。从提问数量看,美元资产配置,在精英中产阶层,还没有引起足够关注。

过去几年,国内多项调查尤其是一些大银行发布的财富报告均表明:中国富人尤其是 超高净值的富人,绝大多数有向海外配置资产的强烈需求。这催生了一个私募海外投 资市场,养活了包括我本人在内的一批资产管理者。 一般来说,超高净值者在投资方向上是比较敏感和先行的。我个人建议有一定资产实 力和知识能力的普通投资人,考虑到这个倾向。尤其在目前,国内依赖投资驱动经济增长、平均资产回报下滑,而人民币还较可能贬值的情况下,投资海外市场的收益 率,在未来一段时期很可能是超过国内投资收益率的。

抱歉借宝地说了这么多开篇语。关于你的问题:固定收益的产品很多,但美国的一大类固定收益产品,是为退休账户设计的,目的在于避税。

很多保险公司和 资产管理机构推出的、设计复杂的固定收益产品,都属于此类。据我所知,这些大机 构利用影响力优势,也积极向国内投资人推销此类产品。我会建议投资人在采购此类固定收益产品前,咨询一下税务专家,是否适合自己的情况。 大多数国内投资人并没有在美国避税的需求,因此固定收益投资问题相对简化。在公 开市场上购买标准化的固定收益产品,无非是国债、地方债、公司债、优先股、可转债、按揭证券等,以及基于上述固定收益产品的各种衍生品。如前所述,对于普通投 资人,专注于前五类就差不多了。美国市场机制较发达,上述产品的风险(主要看评级)和收益比较透明。

如果进入私人市场,非标产品,情况就较复杂。私人借贷(包括公司私募债)利息较高。例如:房地产开发市场的私人借贷,利息通常10-12%,还有手续费等隐 藏利息。OTC市场的可转债,利息12%以上,而转股折扣通常低达50%,因此在短短几个月内取得数倍的收益也是可能的。

民间借贷(高利贷)则受高利贷法监管,各州情况不同,有12-18%不等的最高限额,但仍然有多种办法规避监管,市场上实际借贷利率可达到和中国民间高利贷相当的二分利甚至三分利(24%-36%)。普通投资人难以进入私人市场,可以委托像我们这样的机构。或者可以尝试互联网金 融,比如,和阿里巴巴同一天上市的Lending Club就是目前使用最广私人借贷打包产品平台。

 

[问] 安静的土豆: 对@吴向宏 说:吴先生,您好。我的问题离投资较远:看到您的工作履历,非常钦佩。您是如何在这些不同行业之间做好身份转换的呢?尤其是还担任过中国外交官。

[答] 吴向宏: 很多成功人士都有多次转换职业的经历。马云以前是英语老师。相比他们,我无论在成功程度和职业跨度上,都远远不如。所以实在没什么可自吹的。

我担任外交官是2000-2003年共计4年时间。在美国首都华盛顿的大使馆。这段经历对我帮助很大。。。我当时并非政务外交官,而是负责中国高科技产品对外合作和投资的专业外交官,日常工作其实和企业打交道较多。

例如:联想集团当时刚刚实施走出去战略,我就有所参与,为此杨元庆先生还专门致谢感谢过。因为这个原因,我卸任时就接到多个企业的邀请。回国不久便辞职,在James Jones先生(由美国前国会议员、前驻墨西哥大使、全美证券交易所AMEX前任主席)亲自招募下,担任他创办的美国Manatt & Jones战略咨询公司的中国区首代。。。。从此,从一名的中国外交官,走上了“带路党”的不归路。

 

[问] billcat1978: 对@吴向宏说:吴先生,你好,想探讨两个问 题,一是现在全球共享经济兴起,如AIRBNB,滴滴,uber等,这些公司都在不停烧钱,但估值不停走高,请问共享经济未来数年均很难盈利?这个概念泡沫巨大?二是从英国学生公寓等发展起来的房产回购,包租等概念,迎合国人的投资理念,也避免的海外不动产投资中无法预估的成本,比如维修保养费用等。很多人认为国外不动产,根本无法用回购,包租等无风险方式处理,但却有实际的回购包租契约合同存在 ,请问对此有何看法。谢谢。

[答] 吴向宏: 关于共享经济是否有泡沫,这个问题较大。我不敢随便判断。。。。只从投资人角度说一点:很多风险投资人不完全是冲着利润去,而是超级富豪功成名就后的价值实现,有一定的理想主义色彩。比如很多人投特斯拉,明知他亏钱,也愿意支持。所谓有钱就是任性吧。

关于房产回购包租,下面有类似问题,再详解。一句话说就是:此类回购包租合同没有太大实际价值,对投资人来说,多数情况下是陷阱。

 

[问] vivienne_xiao: 关于海外房产众筹,对@吴向宏说:吴总,我转移到访谈贴下来了 。我第一次接触平安好房的海外房产众筹也是在雪球,号称国内做海外房产众筹的第一单,主要是把某个海外房产买下来做成一个类理财产品,前几年开发商包租的情况下返还投资者年化约7%的收益,第四年开发商回购一次性返还本金加XX%收益。大概是这么一个模式,我也就是一个普通投资者,所以更细节的就不了解了。您对这类众 筹怎么看?

[答] 吴向宏: 我不了解平安好房。如果是平安证券做的产品,他们是大公司,一定做得很专业。 下面说的,仅仅是我了解到了市场上一些“回购包租”产品,和平安好房没有任何关 系。

此种“回购包租”,其商业模式,一般是通过做转按揭。相当于无信用借款,空手套 白狼。比如投资人出10%首付,管理人去银行贷款90%。用租金收益偿付投资人的7% 利息(非常低的利息,相当于银行按揭贷款,然而这部分又不像银行贷款有房产抵押,所以管理人很占投资人的便宜)。过几年房价若涨了20%,到银行再做一个90% 的转按揭,偿还前面按揭贷款余额还可得到一笔大约相当于房价10%的现金,正好“回购”投资人。然后管理人“白得”一套房子。 从投资人角度看:假若房价上涨,投资人丝毫得不到超额收益,只有7%的低回报,等 于无担保借给别人低息贷款;假若房价下跌,转按揭无法实现,回购成为一纸空文。

 

[问] 清乐时啸: 对@吴向宏说:請問目前有什麽比較合適的對衝人民幣貶值的工具,謝謝!

[答] 吴向宏: 当然是投资我们即将推出的公募美元产品,最为合适。

实际上人民币贬值是个清晰大趋势,我们应该考虑怎么从中渔利,而不是单纯对冲避险。基本上,人民币贬值由于政府管制,不会大贬。很可能和当年升值一样,延续几年慢慢升值,每年2%-5%。因此,任何投资于美元资产,都能从人民币贬值中获益。 我们主要专注于PE投资机会,尤其是不动产机会,这样可以获得美元资产升值和汇率套利的双重收益。

 

[问] 化繁为简: 对@吴向宏说:能否把国内学生到美国读研究 生、博士生这个阶段的费用规划,和美元资产配置这个话题结合起来,谈谈你的意 见,谢谢!

[答] 吴向宏: 如果希望通过美元投资,覆盖读书费用,那么当然应该寻找高现金流的投资方向。比 如REIT、BDC、分红型基金,或者公寓投资等,都是高现金流投资。

如果没有覆盖费用方面的需求,而是家长为孩子毕业后有一笔现金考虑,建议进行5-10年的价值成长型投资。例如蓝筹股、私募基金、土地等。

 

[问] crackshot:对@吴向宏说:目前美联储加息进程一拖再拖, 美元指数已跌破95,人民币最近也在连续反弹。请问,从中期(1-2年)看,美元兑人民币是否还有升值空间?比如能否升值到6.5-7的区间?现阶段有何美元资产的配 置建议?谢谢!

[答] 吴向宏: 我认为人民币贬值趋势是非常明确的。除非中国经济突然出现重大转机,或者美国突然崩溃,否则人民币不可能不贬。。。。国外有些对冲基金,估计贬值幅度在50%。我个人认为人民币贬值会被政府控制,缓慢贬值。因此,汇率套利不是最佳获益方法 。应该考虑投资于1-3年期的美元资产,从资产升值和汇率变动中,双重获益。这 和10年前中国人买房一样,是风险极小、可能收益颇高的机会。

 

[问] 四月是你的谎言啊:对@吴向宏说:国内小额美元理财有什么推荐的吗?5W到10W美元之间。 目前我买的是招商银行的天添金,感觉利息低了点。

[答] 吴向宏: 国内小额美元理财基本都是大机构走的一些低风险配置,利息不可能高。名字叫得花样百出,其资产包内容大同小异,不会有太大差别。 如果追求收益,可以考虑直 投海外。也可以参与我们这样的海外PE直投机构的产品。 本次问题就回答完了,谢谢大家!!!

 

//@学经济家:回复@吴向宏:这就开始啦...... 我的问题是:

@吴向宏 目前这个情况,你会倾向于给不同状况的朋友们,哪些海外配置建议? 因为有时聊天会有人问到我,而我其实答不太出来,也没空去琢磨。

比如:

1)房产500万元以上的、存款及证券百万元左右的,换几万美元存一个小安心。

2)比第一类翻5倍左右的,你建议怎么办?分两种:三四十岁事业还在增长的;已经 五十岁左右了的且斗志不再那么高昂的;

3)比第一类翻10倍以上的,你建议怎么办?也同样分两种。

[答] 吴向宏:第3类是我现在的客户群,他们不太需要我的建议。一般都是他 们给我下指示。。。 第1类应该参与高流动性低风险的资产配置,比如债券,共同基金,ETF等。当然胆大也可以直接炒炒美股。我之所以想推出一个公募产品,也是出于服务这类人群的考 虑。 第2类建议第一种投美国的私募PE基金,或对冲基金。如果进取心强,也可以联合若 干这样的朋友,成立定向的小型私募,直投海外。第2类第二种,建议选择大机构的退 休型资产配置,比如Prudent这样的机构。

 

[问] 清乐时啸: 对@吴向宏说:請問目前有什麽比較合適的對衝 人民幣貶值的工具,謝謝!

[答] 吴向宏: 回复@Danielz: 时间已经超出。就在这里回答吧。。。不知道雪球管理团队还能不能给整理到访谈里面去? 我筹划的公募产品的优势:首先是价格优势。原始股将以资金净值发行。资金到位 后,再去收购资产。这种如果用公司形式叫blankcheck。而市场上的REIT你只能买 到二级市场的价格。普遍的市净值在2左右,也就是说比原始股贵1倍了。 而且我们要采用的公募发起方式,和一般上市公司IPO不同。上市公司通常只让 出20%-50%左右股权,所以IPO购买者只占20%-50%股份要补贴其余的原股东(发 起人),也就是所谓稀释。而我的公募发起,打算让出90%股权,也没有任何溢价发 行。投资人权益几乎没有稀释。 比如说我募集2千万美元,发行2千万股,每股定价就是1美元。管理人只会占最 多10%的股份而且支付了前期投资(包括上市费用)。那么公司上市后每股净资产也几乎就是1美元。

第二个是运营成本方面的优势。

比如无论我发行REIT还是MLP,考虑到开始募集资金 量不可能太大,可能采取公募而不挂牌交易的方式。也就是说,财务、披露各方面达 到上市公司标准,在美国SEC也登记,但是暂时不挂牌交易。那么运营成本,在前几 年,比市场上已经上市交易的REIT就要低一块。(如果采用下面说到的控股公司Ccorp方式,可以做Shelf registration,也是上市但不完全挂牌交易,同样可以在保 障了运营透明、接 发,在分配上也可以向原始股东合法地倾斜。 关于你后一个问题: REIT需要分配90%的净收入,扣税是一个大问题。这也是我犹豫难决的原因。MLP的 税收较轻,但是报税处理更复杂,对中国投资人也是麻烦。。。。 我也在考虑C-corp方案,就是直接做一个控股公司,完全借鉴巴菲特的模式。这种方 案对投资人来说,税收方面的问题最简单,而且预期收益最高!缺点是没有近期现金 流,属于中长期投资,需要投资人对我们有较高信任。//@Danielz:回复@吴向宏:请问 您筹划的公募产品和美股已上市能买到的REIT相比优势在哪?另外REIT好像必须把盈 利绝大部分分掉的吧,这部分大陆居民扣税要扣多少?受SEC管制的同时,大大降低成本)。

第三个是原始股东的权益优势。

不挂牌的REIT或MLP其原始股东可以充分参与管理。 比如:首次收购资产,可以设定为需要一定比例原始股东投票通过。将来如果二次增 发,在分配上也可以向原始股东合法地倾斜。 关于你后一个问题: REIT需要分配90%的净收入,扣税是一个大问题。这也是我犹豫难决的原因。

 

更多吴向宏先生谈关于美国房地产投资的文章,请看雪球吴向宏

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