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SDR产生的历史背景及过程

经济学 / by: 麦新杰 / 发布:2015年12月1日 / 1,244次阅读 / 暂无评论
/ 最后修改时间: 2016-10-09 13:03:11

经济学 / 2015年12月1日 / 1,244次阅读 /


SDR产生的历史背景及过程

北京时间12月1日凌晨1点,IMF(国际货币基金组织)正式宣布,人民币2016年10月1日加入SDR(特别提款权)。SDR是Special Drawing Right的缩写

 

SDR产生的历史背景及过程:

特别提款权(SDR)是国际货币基金组织(IMF)于1969年创设的一种用于补充成员国官方储备的国际储备资产。

二战后,布雷顿森林体系于1944年成型,美元的币值与黄金挂钩,其他主要国家的货币汇率盯住美元。不过到了上世纪60年代,美国一国为全球提供储备货币的这一体系,被认为存在根本性缺陷。

该体系下,只有黄金和美元是储备资产。黄金的供给很少,美国只能通过持续的国际收支逆差向世界提供更多美元作为国际基础货币。当时,很多国家尚在战后复苏期,劳动成本相对美国较低,盯住美元能够刺激出口,所以多数国家不愿意调整汇率。

全球国际收支调整机制的缺位,使得美国贸易逆差持续,人们对固定的美元对黄金比率的信心一点点被侵蚀。比利时裔美籍经济学家特里芬(Robert Triffin)提出的这一问题被命名为 “特里芬难题”:世界必须在全球货币流动性匮乏与对美元的信心丧失之间做选择。

为了让布雷顿森林体系继续运转,国际货币基金组织提出创设一种补充性的国际储备资产,作为对美国以外美元供给的补充。1969年,IMF创设SDR,初始价值被设为1单位SDR对1美元,相当于0.888671 克黄金。SDR相当于一种账面资产,也被称做“纸黄金”。

根据IMF的解释,除了作为补充性的国际储备资产,SDR还是IMF及其他一些国际组织的记账单位;特别提款权亦被用于IMF与其成员国的融资安排。 “SDR并不是一种货币,也不是对IMF的债权,而是对IMF成员国的(可自由使用货币的)潜在求偿权。”

要理解特别提款权这一名字及其运作机制,可以把IMF想象成一个信用合作社(credit union),每个成员国都享有提款权,类似一个信用卡透支系统。面临硬通货(货币)短缺的国家可以向IMF提款,而这一透支额度,由仍有富余未使用的硬通货的IMF其他成员国来支持。换句话说,IMF成员国都享有从IMF提款的权利,而SDR是一种特别的提款权。

1970年,美国从紧的货币政策令全球范围内的外汇储备流动性匮乏。为了弥补美元储备资产的短缺,1970年1月1日,IMF首次发行了30亿SDR分配给其成员国。其后的1971年和1972年,每年继续分配30亿SDR。经过三年的分配后,SDR在世界非黄金储备资产中的占比达到9.5%。

但是在1971年,美国国内停滞的经济增长状况迫使美联储了紧缩的立场,像脱缰野马一般向全球释放了大量的流动性。这一改变了的货币政策立场与金本位下的固定汇率体系不再匹配:美元这一“货币锚”过于疲弱。尼克松总统宣布美元价值与黄金脱钩。

至1973年,多数其他主要货币对美元的固定汇率先后被放弃,布雷顿森林体系解体。IMF在讨论是否需要继续增加SDR分配时,考虑美国的收支逆差使全球储备货币增加,SDR作为补充性储备资产的功能不再那么重要,决定不再增加SDR。

与此同时,随着固定汇率体系被打破,SDR开始与一篮子货币挂钩,起初是16个货币,后改为美英德法意五国货币。日元在1980年被纳入SDR篮子。欧元在1999年出现后,代替三个欧洲大陆国家货币,与美元、英镑、日元一起组成了新千年头15年内的货币篮子。

1978年,美元的信用再次受到质疑:美国卡特政府实行宽松货币政策,导致美国物价水平迅速上升。包括欧佩克等石油出口国开始担心美元币值的稳定,沙特甚至将部分盈余资金转换为瑞士法郎和德国马克。

1978年10月30日,美元对主要货币发生了恐慌性暴跌。许多国家对日益增长的美元计价的外汇储备感到警觉。主要外汇储备持有国均表示,不愿意增持美元资产。随后的四年间,IMF共发行了120亿单位SDR。

快进至2008年,全球金融危机爆发,美元的地位再次受到冲击和质疑。为了缓解全球金融体系的流动性紧张,同时希望通过将SDR也分配给以往不曾分得SDR的新兴市场国家来更好反映他们的经济地位,IMF在2009年创造了1826亿SDR,根据每个成员国在IMF的份额分配给各成员国。这是历史上的第三轮,也是规模最大的一轮SDR发行。全球各国持有的SDR总额借此达到 2041亿。

人民币加入SDR货币篮子的意义

人民币加入SDR货币篮子的意义

 

此次人民币加入SDR,IMF总裁拉加德在回答记者现场提问时表示,人民币权重为10.92%。此外,美元权重为41.73%,欧元为30.93%,日元为8.33%,人民币权重超过了日元和英镑。在人民币未“入篮”之前,美元、欧元、英镑和日元四种货币的权重分别为百分之45%、36%、10%和9%。

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