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巴菲特投资华盛顿邮报

2018年5月19日 / 82次阅读
巴菲特

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《华盛顿邮报》:此生不渝为报童

作者雪球ID:陈达美股投资

最早投资时间:1973年

清仓时间(股权置换):2014年

年化收益率:12%

 

喜欢投资报纸是巴菲特个人兴趣,他做过报童,志在报王。所以1971年与《华盛顿邮报》(以下简称《邮报》)女当家Katherine Graham 初次邂逅时,已经拥有了纸媒《纽约客》大量股权的巴菲特,还是感到相见恨晚。

在互联网的雷神锤砸下来之前,报业曾是媒体之王,基本上发行量最大的几份报纸,彼此之间没有最直接的竞争关系。大报们认为自己赚钱是靠记者能写,但巴菲特一语道破当时报业格局的本质:大报纸业绩好是因为市场竞争的缺失,而二三流的地区性小报只能在盈亏线上挣扎。

另外巴菲特偏爱当年报纸的盈利模式,也就是其津津乐道的经济商誉(economic goodwill)。他认为报纸的资本投入要求很低,所以良好的运营能很迅速转换为盈利能力。另外大报涨价能力强、资本回报率高,据他的估计,前互联网时代的报纸,即便价格翻番也仍能保持90%的订阅留存。而《邮报》更是盈利翘楚,在七十年代《邮报》的净资产收益率(ROE)达到30%,而在之后的十年,在不断削减债务的同时《邮报》却一直保持超高的盈利水平,ROE最高达到36%。

鉴于以上的投资逻辑,1973年伯克希尔在《邮报》上投资1100万美元。许多年以后,巴菲特在股东心里提起《邮报》仍然颇为自得:“我们在1973年用每股5.63美元买下《邮报》股票,到1987年《邮报》每股收益是10.3美元......市场先生真是个大方的阔佬。”

另外,这笔投资可以看出巴菲特对优秀管理层的偏爱。虽然老爷子说“我们喜欢那种就算是傻子也能管好的生意”,但这只是插科打诨。他可真没在识人上少下功夫。投《邮报》很大程度上就是投Katherine Graham的个人管理能力,老爷子夸其敢决策、能担当;而对Katherine的继任者、其子Don Graham,巴菲特也是尽倾调教之功,助其羽翼丰满。巴菲特对管理层的品格尤其重视,他说:评估人(评估公司管理者)其实就是评估三件事:德(正直)、智(慧根)、体(精力);但第一个尤为重要,因为如果没有第一个,后面两个会搞死你。

当然,最后报业还是逃不过被互联网给玩残的命运,华盛顿邮报公司最后重组为格雷厄姆控股公司,而《邮报》报纸业务本身也在2013年以2.5亿美元卖身给了亚马逊的贝光头。2014年,伯克希尔与格雷厄姆控股签署价值11亿美元的股权置换协议,退出了对其的股权投资。以1100万美元的成本计算,不算股息分红,四十年100倍收益。

虽然在巴菲特的投资生涯里,《邮报》的收益率并非最高,但前后经过四十余载,是最沧桑的一笔投资。有评论家称,正是对《邮报》的长期投资,将巴菲特的名声锁进了大师的行列里。

虽然告别了《邮报》,但巴菲特对报纸事业仍在追求,伯克希尔仍然在批量收购一些地区小报,即便有些报纸的读者区区只有四位数。巴菲特的逻辑在于即便互联网渗透率再高,地区小报所带来的社区服务属性仍然是一种刚需,也极有社会价值。股神多年的报童爱好,仍然当做一个美梦正在被无限地编织下去。

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云上小悟 麦新杰(QQ:1093023102)

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