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谭木匠,中国的禧诗糖果?

2011年10月20日 / 31次阅读
金石致远杨天南

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谭木匠,中国的禧诗糖果?

2011年10月20日

文/ 杨天南

金秋十月沪指2300点,距离创下6100点历史高位的2007年10月整整四年过去了,当时基金连创日募千亿的景象,今日想来如同悬崖边的盛宴。这个历史的片段可以表述如下:2007年10月到2011年10月,上证指数自6100点到2300点,累计跌幅62%,折合年复利回报率 - 21%(负21%)。

实际上巴菲特也遭遇过股市十多年不涨的情况,但通过旗下众多企业产生的现金流进行不断地投资,伯克希尔依然表现非凡。凡提起其经典投资案例,人们总会想到可口可乐、美国运通、吉列、盖可保险、华盛顿邮报、富国银行、中石油、迪斯尼、麦当劳等等这些大型企业,实际上有个小企业投资案在巴老炼成的过程中,有着划时代的意义,这就是禧诗糖果(See’s Candies),一家专门做巧克力的公司,因这个企业从来都不是公众公司,所以外界对其知之甚少。禧诗投资案标志着巴菲特在投资理论上完成了新的突破,巴老后来评价:禧诗教会了我们很多,如果没有它,就没有后来对于可口可乐的投资,从这个意义上说,禧诗带来了120亿美元的收益。

禧诗糖果由一位老太在1921年的经济大萧条中创立,1972年公司的净资产为800万美元,利润200万,巴菲特以2500万美元买下禧诗。这一点完全颠覆了他的老师、价值投资之父格雷厄姆所倡导的“雪茄烟蒂”型投资原则,他的投资导师是绝对不可能以高于净资产的价格进行股票投资的。是突破、是修正、还是背叛,见人见智,但历史是由胜利者书写的。

糖果行业是个仅2%的低增长行业,禧诗在其后的36年里,按重量计产品销售仅增长一倍。但巴菲特不愧为一个懂得企业的投资家,优秀的管理、品牌的优化,到2007年禧诗净利润达到7200万,增长了三十多倍,净利润率达到21%,累计为伯克希尔贡献利润12.6亿,这为巴菲特的投资提供了源源不断的弹药。一个不起眼的糖果公司,没有负债、没有应收账款,每年上亿美元的净利润,俱为现金,现在每年的净利润就四倍于当年的总成本,这是令多少投资人梦寐以求的对象啊!

谁不想遇见下一个禧诗呢?三、四年前在路边闲逛,见到谭木匠的梳子专卖店。梳子是人们生活中太过平常的东西,以至于很多企业家觉得不值一提。但是老谭一把小小的梳子竟有66项国家专利,毛利率达到67%,这个数字一定令众多企业家感到震惊。老谭的目标是做“世界上最好的梳子”,对干别的没兴趣。从来不打广告的谭木匠梳子售价较普通的梳子至少贵出十倍以上,其魔力在于它能使本没有购买打算的人产生购买的欲望。

谭木匠2009年12月在港上市,让人有机会深入了解其财务状况。总股本2.5亿,当前价3.51港元/股。2008~2010的三个完整财务年度中,其营业额分别为1.08亿、1.39亿、1.89亿,年增长率21%;同期净利润为0.26亿、0.46亿、0.66亿,年增长率36%。2011年上半年的营业额为1.14亿元人民币,净利润0.4亿,年化ROE26%,动态PE8倍。最给力的是净利润率达35%,比较一些著名企业的净利润率,就知道这个35%是多么的不可思议,最优秀的空调企业格力的净利润率为5.5%,最大的电脑商联想为1.8%,著名的海尔3.9%,美的3.2%。

谭木匠已是细分行业里的冠军,是人造美女还是下一个禧诗糖果?巴菲特自1972年持有禧诗至今将近40年,四十年后人们总会有答案了吧。

 

备忘:2011/10/20 中国银行外汇牌价中间价: 美元636.52,港元81.84。

专栏自2007年4月开启至今,上证综指自3525点到2342点, -33.56%;香港恒指自20520点到17990点, -12.32%;
道琼斯自12923点到11486点,-11.12%;专栏组合+74.08%。

 

授权转自金石致远杨天南

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云上小悟 麦新杰(QQ:1093023102)

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