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释老毛分析格雷厄姆思想

投资理财
2017年2月24日 / 29次阅读

文章《释老毛分析格雷厄姆思想》的特色图片

是性格决定投资风格,还是投资风格决定性格。我们都说性格绝对命运,想必性格决定投资风格要更正确一些。被誉为投资思想鼻祖的格雷厄姆,也是巴菲特早起的老师。我们学习其投资思想,头脑中始终要有一根弦,思想一般都产生于当时的社会大背景以及个人的努力实践,格雷厄姆也应是这样。大萧条的背景,给了他永远追求安全边际的不懈动力;追求安全就几乎注定不能随大流,要反人性的逆向操作;没有安全感,似乎也跟其分散投资,不愿长期持股一脉相承;价值回归既是卖出之时,也注定对于企业本身的关注相对较少。

伟大的人都值得学习,伟大的人都不值得学习;值得学习其应对时代的智慧,其思考问题的方式,不值得学习其具体的行为方式,具体的操作手法。时代的变化,必然导致一切都在跟随着变化发展,哪些已经变了,哪些还没有变,哪些在变的过程当中。你的性格决定了你的投资风格,也决定了你是否真正看懂格雷厄姆的投资思想体系。读懂自己,也成了做好投资的必要前提。

 

释老毛分析格雷厄姆思想

作者:释老毛,自称老毛君(首发微信号:mao-talk)

格雷厄姆在投资思想史上的地位是空前绝后的,基本上相当于孔子之于华夏。《伟大的博弈》一书里对他的评价是:格雷厄姆的出现使投资从巫术变成了一门科学,因为之前华尔街的股票分析都是鬼画符,格雷厄姆把眼光转向公司资产分析。

格雷厄姆是鼻祖,核心理念是安全边际。最本质意义上的格雷厄姆价值投资其实是一种套利交易:安全边际出现(价格低于价值)买入,价值回归卖出。大概是格老被大萧条搞怕了,安全边际首先追求的是保本,而非盈利。贱取如珠玉,贵弃如粪土。黄铜跌到废铁价,一个字,买;黄金涨到钻石价,一个字,抛。再垃圾的公司,只要价格足够低,也可以买入;再优秀的公司,价格太高,也不值得持有。因此,格氏投资的第一条铁律就是安全边际。

什么时候资产的价格会大幅低于内在价值呢?平时哪里有便宜货啊,当然是在市场过度恐慌的时候。别人恐惧我贪婪,别人贪婪我恐惧。格派的玩法就是以内在价值为锚,利用市场先生的情绪进行高抛低吸。因此,格氏投资的第二条铁律就是逆向投资。

如何保证购买的某个企业不会血本无归(做假账、老千股、垃圾资产),答案是捡买一堆烟头,整体上收益可以覆盖风险,靠大数定律赚钱。格氏投资的第三条铁律就是分散投资。

持有这么多公司,根据资金规模有时可能达到上百只股票,投资人不可能一一深度研究,从知识成本上也得不偿失。因此,无需深研,读读财报,看看数据,一眼定胖瘦,大体低估即纳入组合,反正占比不高,大概率会赢即可。因此。古典意义的价值投资不意味着集中持股,也不需调研企业,格老就是只看财报投资。格氏投资的第四条铁律就是无需深研。

捡到的烟蒂如果价值回归,怎么办?坚决卖!格氏投资赌的是价值修复而不是公司成长。这一点与他的门徒巴菲特是截然不同的。例如一只股票内在价值是1元,股价5毛:格雷厄姆这一派,买入后不会等到超过1元,可能在8、9毛的时候就清仓了,再寻找新的廉价股;巴菲特、芒格这一派,买入后就长期持有,哪怕到了1.2元也不会抛,除非公司基本面恶化。这两种态度背后:格派不深入研究公司,分散持股,只赚安全边际修复的钱;巴派深入研究公司,精选个股,集中持有,除了价值修复还要赚成长的钱。因此,格氏投资的第五条铁律就是无需长持。

综合起来,格雷厄姆的精髓是五大铁律护体,左青龙,右白虎:安全边际、逆向投资、分散投资、无需深研、无需长持。

格雷厄姆投资系统背后是一套宏大的世界观:对神的深深敬畏,对人的认知能力的怀疑,承认理性的限度,甚至有某种神秘主义色彩。在美国国会一次听证会上,国会议员问格雷厄姆:“是什么力量使价格最终回归于价值呢?”格雷厄姆回答道:“这正是我们行业的一个神秘之处。对我和对其他任何人而言,也一样神奇。但我们从经验上知道,最终市场会使股价回归于价值。”

格雷厄姆是犹太人,信仰犹太教的上帝。

格氏投资广受欢迎,因为是一种懒汉的方便法门,格雷厄姆得以在投资之余腾出大量时间去体验生活,他绝非巴菲特那种清教徒,相反,多才多艺,风流倜傥,挥金如土,典型的花花公子,三妻四妾,花天酒地,乱伦扒灰,老不正经,有一次参加儿子的葬礼,竟然把守丧的儿媳给睡了而巴菲特在晚年大彻大悟裸捐之前一直是个葛朗台式的人物,锱铢必较,刻苦自律,高度专注,儿女不疼,老婆不爱,除了投资之外基本上是个极为乏味的老头儿。

格雷厄姆一派的代表人物,还有施洛斯、邓普顿、聂夫、赛斯卡拉曼。

本文链接:http://www.maixj.net/inv/mao-talk-geleiemu-14558
云上小悟 麦新杰(QQ:1093023102)

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