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利润和利率叠加的双击机会(黄建平)

2015年7月18日 / 45次阅读
黄建平

文章《利润和利率叠加的双击机会(黄建平)》的特色图片

作者认为股票是长期债券的这个观点很有意思。

利率下降,债券将会走牛,不过,股票的走势是否更利率有必然联系呢?作者毕竟还是在文中说出了投资股票利率可以不予考虑的句子。

 

利润和利率叠加的双击机会

自改革开放至今,我们的利率一直处在下降通道,和GDP增速同步变化。内在逻辑是GDP增长迅速说明社会投资增加较快,资金需求旺盛,资金的价格即利率就会较高,随着工业化第一阶段完成,GDP增速必然下降,从而导致资金的价格即利率下降,这个转变点大约在2010-2013年。

90年代1年期贷款利率最高约15%,后来逐步降低到1998-2013年的约7-10%,社会无风险利率也处于同步下降水平。

从2014年起,社会无风险利率出现明显的下降,主要是因为房地产进入低谷,GDP增速显著下滑,信托理财为代表的利率明显下降,加上央行多次下调利率。这个过程可能在相当长的时间内都会不可逆,未来数年无风险利率有希望从2013年的约10%下降至5%以下,在这个过程中,作为长期债券的股票估值也会跟随提升,从而可能带来利润和利率叠加下的双击投资机会。

举例,某公司现金流稳定,未来利润只会增加不会减少,目前10倍市盈率,现在无风险利率约10%,假如5年后公司净利润增加1倍,之后利润保持稳定,而无风险利率下降至5%(例如,信托收益率下降到5%以下,余额宝等货币基金收益率降到2%以下),5年后该公司合理估值应该是多少?

答:5年后该公司合理估值是20倍市盈率,净利润增加一倍,市盈率也提高一倍,5年的投资收益率约300%,利润提高和利率下降叠加形成双击。

当然,上面的例子是比较理想的情况,作为投资者,只需要找到5年后利润翻倍,且目前估值便宜的公司即可,至于利率变化可以不予考虑,如果利率下降就当做中彩票,如果利率上升也不会导致亏损。

总之,中国的高利率时代可能正在远去,利率就像物理世界的重力,主导着资金的配置方向,而股票作为长期债券,其估值也受到利率的显著影响,作为投资者,找到确定的投资机会是主要工作,不需要特别考虑利率的变化,但也有可能中利率下降叠加的双击彩票。

 

转自雪球黄建平

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云上小悟 麦新杰(QQ:1093023102)

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