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黄建平:关于分红的错觉

2016年6月6日 / 84次阅读
黄建平

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社会上的普遍观点是公司分红率越高越好,可惜,如果了解费雪和巴菲特的投资体系,会发现不是这么回事。

费雪的《普通股和不普通的利润》第一版在1958年出版,巴菲特的合伙公司(类似现在的私募基金)于1956年成立,当年巴菲特还很嫩,美股还未从大萧条中缓过来,遍地是很便宜的股票,主要投资方法还是师承格雷厄姆,捡烟头,等价格涨点就卖,如果不涨就买成大股东控制公司实现价值,另外套利也贡献了不少利润。

回来说费雪,在《普通股和不普通的利润》中,费雪观点鲜明的指出,如果公司利润再投资的收益率保持高水平,分红率低反而有利于公司长期价值的成长,往往分红率低的公司更有长期投资价值,而分红率高的公司往往缺乏内生增长的机会,经常不是一个好的长期投资标的(不是绝对的)。

巴菲特看了《普通股和不普通的利润》,找到费雪详谈,费雪的儿子后来在本书的前言中透漏,费雪把巴菲特的名字叫错了,把沃伦.巴菲特叫成了他父亲霍华德.巴菲特,因为费雪有个业余爱好是记忆全国议员的名字,巴菲特也没有纠正。《普通股和不普通的利润》出版后,长期作为斯坦福研究生院投资课程的教材。

看到这里,再看看巴菲特致股东信中关于公司分红的阐述,你会发现观点和费雪是高度一致的,而且伯克希尔自身也遵循这个原则,甚至更彻底,就是让利润再投资的收益率保持高水平,伯克希尔自巴菲特入主以来从来没有分过红,但是伯克希尔的股价涨了近2万倍。

再回到A股,自1991年中国有股市以来,A股收益率最高的公司之一万科有多少分红呢?有心人可以计算一下,万科上市后20年里,融资额恐怕是超过分红额,但是并不影响万科成为收益率最高的上市公司之一。

当然,理想的分红比例需要根据公司未来的边际收益率来制定,具体问题需要具体分析,不存在一个统一的标准。

世人看问题往往容易跟风,独立思考在任何年代都是稀缺的行为。

附我2013年的文章:“上市公司应该如何分红?”

 

黄建平的投资文章

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云上小悟 麦新杰(QQ:1093023102)

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