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低调的人就像蘑菇一样地生存

投资理财 / by: 多肉 / 发布:2017年6月24日 / 9次阅读 / 暂无评论
/ 最后修改时间: 2017-06-24 21:59:44

投资理财 / 2017年6月24日 / 9次阅读 /

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低调的人就像蘑菇一样地生存

原创 2017-06-19 姚斌 一只花蛤的价值投资

 

实际上,有很多价值投资者是不为人所闻的,因为他们一般都很低调,从不张扬自己,所以人们大多不知道他们。 不过,沃伦·巴菲特却认识了不少这样的人,赫伯特就是其中的一个,赫伯特大概是一同与巴菲特受教于本杰明·格雷厄姆门下的人,一个甚至不知道叫什么名称的基金管理人。赫伯特(Herbert),我们只知道他的名,却不知道他的姓。

当巴菲特把他介绍给《超级金钱》的作者亚当·史密斯时,巴菲特说,“他几乎没有任何获取有用资讯的渠道,实际上华尔街没有谁认识这个人,他自己也从不听取别人的建议。他只参考手册上的数据,然后向感兴趣的企业索取年报。这个人的家庭观念很重:也许他花在孩子身上的时间比花在股票上的时间更多。”

“他从来没有忘记自己是在管理别人的资金,这进一步强化了他对风险的厌恶。他拥有高尚的品格,并以务实的态度自持。金钱和股票对他来说都是真实的,因此他能够坚守‘安全边际’原则。”当然,后面说的这些话在放在巴菲特自己身上同样恰如其分。

赫伯特从未在斯卡黛尔·费茨饭馆用过午餐,奥斯卡的宴会上应该也很难找到他的身影。他的业绩并不像巴菲特的合伙公司那样璀璨夺目,仅比道琼斯指数的平均水平高出几个百分点。然而在15年的时间里,他的复合收益率却超过了17%。 那一次,当史密斯和赫伯特约好一起吃午饭。在衣帽寄放处,赫伯特一直等到亲眼看到公文包被放好他才走进餐厅。“小心谨慎总没有坏处。”赫伯特说。

“我没有上过大学,”赫伯特对史密斯介绍自己说,“在大萧条时期我直接找了份工作,因为我家里没什么钱。我在华尔街当过信使,也干过股票记录的活。”赫伯特曾经在纽约金融协会听过本杰明·格雷厄姆的夜间课程。“本杰明真的很喜欢讲课,”他谈论对格雷厄姆的感受,“如果他不是这么热衷于教学的话,我想他也许能赚更多的钱。” 赫伯特的实际操作和巴菲特没有什么不同。他从来不关心价格上升的股票。每天他拿起报纸的第一件事就是查找那些价格低廉的公司。

“看看钢铁企业,”他说,“没有人想要它们。它们会破产吗?一个工业化国家怎么可能没有钢铁产业?美国钢铁公司的股价还不到30美元。它们能将这样的股息维持下去吗?” “我不是很聪明,”赫伯特说,“我无法和那些聪明人竞争,特别是那些上过大学,进过商学院,和公司高层交往甚密的人。我不认识任何人,在圈子里没什么关系,所以我只能买那些最让我放心的股票。而那些先生们买的则是宝洁和通用电气,我不明白他们为什么要这么做。要知道,这些股票的价格一直起伏不定。如果我手头有这样的股票,晚上一定睡不好觉。”

那么赫伯特买的是什么?“我买过PennCentral的债券。”赫伯特说。这让史密斯觉得有点不可思议,因为Penn Central都快要破产了。史密斯说,“这家公司旗下的宾夕法尼亚铁路已经倒闭了,它的股票价值几乎可以忽略不计,债券也饱受质疑。也许要20年后这家公司才能缓过劲来。你应该买进希尔曼-斯特林律师事务所,律师们在未来20年会赚大钱。” “我知道,”赫伯特说,“但是Penn Central发行的债券中有一只是由匹兹堡铁路公司和埃里克铁路公司作抵押的。我给Irving信托公司写信,询问他们是否真的为这只债券提供担保,他们的回答是肯定的。没错,他们不为这只债券支付利息,但是我想等事情解决之后,他们会的。同时,这些利息在Girard信托公司有特别账户,利率能够达到12%、13%甚至14%。也许等待的时间会很长,但至少在夜里我能安枕无忧。我不着急,好事总是多磨。”赫伯特就是这样。

再看比尔·鲁安,他也是一位低调的人,如果不是巴菲特的推荐,我们恐怕也不知道这个人,我们只知道他是美洲杉基金的管理人,一位身份自称为“研究分析人员”的人。他也是巴菲特的同学,曾一同受教于格雷厄姆的门下。巴菲特一直很欣赏瑞尼多年来的投资成绩。

当1969年巴菲特解散他的合伙人公司时,他问鲁安是否愿意为某些合伙人管理基金,于是美洲杉基金开始了。 美洲杉基金是第一个以集中投资为运作原则的共同基金,其转手率非常低。虽然美洲杉基金是一个集中的投资组合,但是基金拥有的公司业务分布很广,涉及银行、制药、汽车以及财产损失保险业。在许多方面,鲁安的观点在资金管理人中都是独特的。

他从选择最优股票开始,然后才围绕这些股票形成组合。他避开了华尔街的经纪人的填鸭式的分析报告,依靠自己公司进行深入的调查分析。而且,“在我们的公司,大家追求的不是职位,”鲁安说,“但是如果我们确认职位时,我的名片上印的是:鲁安 研究分析人员。”

这种想法在华尔街不多见,“一般来说,人们开始他们的职业生涯,就是从‘分析人士’开始的,心中怀着被擢升到‘投资组合经理人’的职位的渴望,因为这个职位被认为是不同的而且是更高级别的。与这种做法相反,我们一直相信,如果你是个长期投资人士,那么你就知道,分析人士是最重要的职位,而投资组合经理不过是之后水到渠成罢了。”

这种独特的想法给他们的股东带来了什么样的影响呢?这就是,美洲杉基金在1971年到1999年的平均年收益达到18.9%,而标准普尔500指数为15.2%。虽然这个时期的市场的标准方差(反映市场波动性的指标之一)是16.1%,而美洲杉是21.2%,有些人认为美洲杉的风险更高,但是了解到鲁安在选择股票时的审慎和勤勉,传统的风险定义在这里并不适用。

像赫伯特和鲁安这样的低调大有人在,查理·芒格也是以低调著称的,巴菲特其实也很低调,只不过是历史的浪尖把他推到前头,使得他表面上看上去似乎不低调。

低调不是懦弱,低调是大智若愚。

低调的人就像蘑菇一样地生存着。蘑菇在阴暗的地方偷偷地滋长,害怕阳光,因为阳光一出现,蘑菇可能就要死掉。

低调是一种洒脱的态度,一种超然的心境,一种博大的胸怀,它和含蓄、优雅联系在一起,代表着成熟。

低调意味着必有所获,尤其是每一个价值投资者。

 

作者:天南财务健康谈

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云上小悟 麦新杰(QQ:1093023102)

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