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巴菲特显而不易见的秘密

2018年1月29日 / 46次阅读
巴菲特

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巴菲特显而不易见的秘密

最重要的投资标的是你自己

鲜有人能在一生当中都开足马力

——沃伦·巴菲特

 

巴菲特成功的“秘密”其实显而不易见,他免费与所有向他请教的人分享他的投资手法,不仅是在今天的年度股东大会上,还包括在他的办公室内、在路上,对象从学生团体到电视记者。别忘了,他每年也在致伯克希尔股东的信中巨细靡遗地详细说明了他的秘诀。

叙述如何向巴菲特看齐的投资书籍比比皆是。

然而,过去40年以来,全美共同基金受托管理的近12兆美元中,能遵行巴菲特和芒格恪守的简单理性投资原则,继而缔造出非凡佳绩的比例却微不足道。

正如芒格在去年的股东大会上所言:“我们的制度应该比现在更常被仿效。”

芒格说得没错。不过,一个是坐在内布拉斯加州奥马哈市安静的办公室里,每年只消作出几个合理的大型投资决策,每天可以花上很多时间“阅读和思考”。一个则是身处波士顿、纽约、伦敦或是上海嘈杂的交易室内,必须随时掌握资讯并加以因应,并以专家之姿交易股票而备感压力。相比之下,前者铁定要比后者轻松得多。

不过,今天一整天下来,巴菲特还是竭尽所能地提供大家都能加以运用的蓝图。

 

查看股价之前,先评估该企业

一名旧金山的股东想知道伯克希尔获利颇丰却颇受争议的中国石油(国营企业中国石油天然气集团[China National Petroleum Corporation]的子公司)投资案的幕后故事是否完全属实。

故事是这样的,巴菲特读了中国石油的年报,认为该公司的股价遭到严重低估,因此在没有参访该公司、甚至没有与其管理团队谈话的情况下,直接于2002年及2003年以4.88亿美元买下了中国石油1.3%的股份。“听说你只读了年报?”现场股东难以置信地问道,“你怎么能单凭年报就断然作出投资决策?”

“那份报告简单易懂,就像雪佛龙石油(Chevron)和康菲石油(ConocoPhillips)的一样”,巴菲特就事论事地答道,“那是2002年、2003年的年报,我读了它,没跟任何人讨论,但我确实做了一件事”,巴菲特说道:“我评估了中国石油的其他业务。”

“要了解它的原油、提炼油品和化学产品,不是那么困难,我也这样研究过埃克森(Exxon)和其他公司。我的结论是,中国石油价值1,000亿美元,但在股市只值350亿美元。既然如此,我何必还要跟它的管理团队面谈?”

正是如此。巴菲特研究企业的本质,再看其股价,这是完全颠覆传统股票研究的方法。巴菲特的决策不掺杂任何情感,如果企业价值远高于股价,他便迅速采取行动;反之,则舍弃。

 

别钻研细节

巴菲特发现中国石油的价值是现有股价的3倍时,下一个步骤很简单——买进股票。

“没有理由再去推敲你的分析”,巴菲特说,“再进一步推敲分析结果,只是徒然浪费时间,这时你该做的就是买进股票。如果你还得算到小数点后第三位,这显然不是一个好的投资。”

巴菲特重复了去年说过的一句话,只不过说法稍有出入:“如果现在有人走进门来,管他们是重350磅还是400磅,我知道他们就是胖。”

巴菲特当然又说对了,他以伯克希尔之名投资4.88亿美元时,中国石油真的遭到了严重的低估。到了2007年,伯克希尔将整个持仓脱手时,共有40亿美元入袋。

 

别烦恼你会错过什么

“你必须能够迅速果断地采取行动。”一位来自德国慕尼黑(Munich)的股东这么说,接着问巴菲特如何决定什么该做,什么不该做。

有人打电话来竭力推销某投资时,“其实会出现做与不做的信号”,巴菲特说道,“查理和我打断说客的电话,直接说‘不’时,常被人认为很没礼貌,但我们只是想要节省彼此的时间,不会烦恼错过了什么。”

“我们想确定,不会把时间浪费在考虑过后仍旧无法作出决定的事情上。我们能在五分钟之内轻松地作出决定,这并没有那么困难。”

 

坚持只碰你懂的

“我们懂的东西五花八门,如果能扩展知识领域当然很好”,巴菲特说道,“但重点是,如果我们接到电话,或者我在读论文、年报或10-K表格时,看到明显的价差,我们会立即采取行动。”

“针对你的问题,我的答案是:我们能很快作出决定”,芒格补充道,“原因在于有那么一大串其他事物是我们完全不考虑的,例如我常说的‘我们不碰新兴企业。’”

 

“我们倾向、偏好能带来大把现金的行业”

一位纽约的股东问道:“如果你不能跟管理团队交谈,不能读年报,只准看财务报表,你会专注于哪些指标?”

“我想有一个指标定能吸引许多人的注意力。”芒格答道,“我们倾向、偏好能带来大把现金的行业。”

“其他行业,比如建筑设备业”,芒格提到他做那行的朋友抱怨说,“我一整年辛苦地工作,但利润在哪儿呢?闲置在庭院里。”

 

“分散风险是针对那些什么都不懂的投资人”

“巴菲特先生,我很高兴来到此地”,一位纽约的股东说,“我从书中得知您年轻时很自信,会把身家净值的1/4或以上单笔投资于某计划上。能不能请您谈谈那段日子?”

巴菲特其实是在1951年1月的某个超级星期六拜访盖可车险位于华盛顿特区空无一人的总部,见过唯一留守的戴维森之后,把他全部身家的2/3拿去买了盖可车险的股票。巴菲特曾说盖可车险是“我的企业初恋”,57年过去了,他的信念依旧坚定。

“查理和我一直很有信心。如果我们管理的只是自己的钱财,我们应该会有很多次直接把75%的身家净值投入单一计划中。”巴菲特这么说。

但芒格可不认同:“沃伦,我曾有过把超过100%的身家净值投入单一计划的经验。”

“那是因为你那时有个亲切和善的银行家。”巴菲特开玩笑说,但紧接着颇为严肃地说道,“某些特定的交易如果投资太少,反而不对,你一生中总会经历一些不凡的事情。”

“你大可在汤姆·墨菲还在掌管大都会通讯公司的1974年,以其净值的1/3把它买下,然后坐拥该行业最优秀的经理人。”巴菲特举例说明,“你也可以在我们买下可口可乐时,跟着投入全部的身家财产,从此再不用担心受怕。”

“现场有很多人40年来把身家净值百分之百地投入伯克希尔”,巴菲特补充说明,同时对那些早期投资伯克希尔的股东致意:“虽然当时伯克希尔并非稳赚不赔的生意。”

芒格忍不住插话:“我不明白美国学生进这些优异的商学院和法学院到底是如何学习的,他们声称:‘投资的终极秘诀无他,就是分散风险而已’……他们完全搞混了。分散风险是针对那些什么都不懂的投资人的。”

巴菲特则总结道:“我们则是试着把东西囤积在一起。”

 

“你最好的资产是你自己”

一位奥兰多(Orlando)社区学院的教师想知道她应该如何教导学生进行投资。巴菲特的回答或许是他的最佳建议。

“最重要的投资标的是你自己”,巴菲特回答道,“鲜有人能在一生中都开足马力,试想你只有16岁,我可以送你一辆汽车,随你挑,但前提是:这是你唯一的一辆车,它必须供你使用一辈子。”

“你会如何对待这辆车?”巴菲特反问道,“你会先翻开使用手册读五遍,更换机油的频率比现在高一倍……我对学生们说,他们现在应该像保养汽车那样对待自己的身体,这个回报是超出预期的。”

“你最好的资产是你自己”,巴菲特再次强调,“你能成为你渴望成为的那个人。我常问学生,如果你能投资班上的一位同学,你会选谁?不是最帅最美、最聪明的那个,而是效能最高的那个人。”

“他们现有的习惯会跟随他们一辈子。”

巴菲特最著名的两个习惯——节俭和理智无疑跟随了他一辈子,这两个习惯也敦促他成为目前世界上最富有的人

 

作者:张志雄V
链接:https://xueqiu.com/1791024341/100463026

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